3月23日，中糧可口可樂大股東中國食品（股票代碼：00506.HK）發(fā)布2020年全年業(yè)績報告。報告期內(nèi)，中國食品利潤總額增厚23.7%至12.53億元（單位：人民幣，下同），利潤水平創(chuàng)歷史新高。2020年，中國食品營收高達172.49億元，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善和渠道優(yōu)勢，錄得毛利率39.6%，同比上浮3.1%。

      這份跨越整個抗疫時期的財報，也是中國食品董事總經(jīng)理慶立軍履新一年交出的首份成績單。慶立軍表示，盡管2020年經(jīng)歷了疫情的嚴峻考驗，但中國食品仍然保持穩(wěn)健、健康的發(fā)展勢頭，抗風(fēng)險能力進一步被驗證。2020年，公司在堅持優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推出爆款新品的同時，持續(xù)提升渠道和生產(chǎn)效率，打贏了疫情防控和高質(zhì)量發(fā)展的雙戰(zhàn)役，使得中國食品的內(nèi)生動力更加強勁。

      產(chǎn)品結(jié)構(gòu)紅利溢出 毛利率同比上浮3.1%

      報告期內(nèi)，中糧可口可樂的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)得到優(yōu)化。不僅在優(yōu)勢的汽水品類上進一步斬獲佳績，同時不斷培育的新興產(chǎn)品釋放出了未來增長信號。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使得公司的毛利率同比上浮3.1%。

      中國食品利潤再創(chuàng)歷史新高，汽水品類在其中功不可沒。作為中糧可口可樂的主力品類，汽水同比增長4.03%。其中，無糖和纖維+等高毛利率汽水系列錄得近五成的高速增長，帶動無糖系列產(chǎn)品收入占比提高至6.3%。同期，中國食品繼續(xù)加大摩登罐和迷你罐的推廣力度，以及零度可口可樂等大包裝新品，滿足不同場景下的消費需求，在一定程度上帶動汽水品類市場占有率不斷提高。

      尼爾森數(shù)據(jù)顯示，中糧可口可樂經(jīng)營區(qū)域內(nèi)汽水品類市場占有率保持逾60%。可口可樂公司在今年2月份發(fā)布的財報中也提到，中國汽水品類銷量取得穩(wěn)健增長。

      值得注意的是，除了優(yōu)勢品類汽水的高速增長外，中國食品還培育出了多款千萬級的爆款新品。年內(nèi)，中糧可口可樂與咖世家合作在部分經(jīng)營區(qū)域首次推出全新高端即飲咖啡，在6個省市試運營半年銷售收入近6000萬元。預(yù)計2021年將在經(jīng)營區(qū)域內(nèi)全面推廣，有望保持高增長并將其發(fā)展為億元單品。此外，2020年魔爪能量飲料收入水平也明顯高于去年。中國食品管理層認為，魔爪能量飲料集中關(guān)注重點渠道的線上和線下鋪貨，加之揭蓋有獎活動和名人代言策略有效推動了渠道銷售。

      同時，陽光檸檬茶和菊花茶充分滿足年輕消費者對中高端即飲茶的需求，銷售成績和發(fā)展?jié)摿尸F(xiàn)增長態(tài)勢。

      渠道網(wǎng)格化優(yōu)勢盡顯 鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場創(chuàng)造雙位數(shù)增長

      疫情期間，中國食品全力保障產(chǎn)品供應(yīng)和前店庫存，最大程度滿足消費者需求。網(wǎng)格化的渠道能力和滲透能力不斷放大，在充分滿足社區(qū)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場軟飲料需求的同時，多渠道實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

期內(nèi)，中國食品通過開發(fā)社區(qū)店、招募社區(qū)合伙人等方式掌控核心優(yōu)質(zhì)門店，保證產(chǎn)品快速周轉(zhuǎn)，收入表現(xiàn)實現(xiàn)雙位數(shù)增長。同期，中國食品加大到家業(yè)務(wù)與社區(qū)店互為補充，拓寬銷售途徑，加速產(chǎn)品周轉(zhuǎn)，收入同樣實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

      上半年，疫情集中爆發(fā)導(dǎo)致大部分人員滯留鄉(xiāng)鎮(zhèn)，中國食品加大鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場布局，實現(xiàn)收入增長13%。期內(nèi)，中糧可口可樂還加大供應(yīng)鏈整合力度，推動業(yè)務(wù)進一步下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，有效彌補了城市餐飲、影院等帶來的不利影響。

      財報顯示，中國食品通過中糧可口可樂管理客戶160萬家，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋經(jīng)營區(qū)域內(nèi)100%的城市、100%的縣城及超過60%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，可控業(yè)務(wù)比例占到整體業(yè)務(wù)的85%以上。未來，隨著貴州廠投產(chǎn)，中國食品在西南區(qū)域的市場滲透力將進一步提升，與19家裝瓶廠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，繼續(xù)降低供應(yīng)鏈成本，提高市場滲透效率，更高效地滿足消費需求。

      業(yè)內(nèi)人士認為，中國食品換帥首年便遇上疫情黑天鵝，卻取得了歷史新高的利潤水平，充分展示了公司管理層與公司的應(yīng)變能力和抗風(fēng)險能力。對于中國食品來說，隨著汽水品類的持續(xù)增長及新品類的加速推廣，或?qū)悠溆芰Ψ€(wěn)步提升。對此，中金公司在研報中給出的業(yè)績指引也符合這樣的觀點，將中國食品2020-2022年的每股盈利預(yù)測上調(diào)8.0%/ 8.6%/ 8.6%，對應(yīng)15.9倍/ 14.8倍/ 11.9倍的2020-2022年市盈率和37%股價上行空間，維持跑贏行業(yè)評級。